通过整理电力设备和新能源行业的年报及一季报，我们发现整体行业正从通缩切出，切入通胀周期，行业收入仅有大储这一细分板块同比下滑，其余均为同比增长，如光伏行业更实现了7个季度以来的首次收入同比增长，而锂电收入同比增速在Q1迎来加速，产品价格和出货量共振，这些主要得益于在储能等需求增长新动力的出现扭转了供需形势或反内卷政策带来的托底作用。
扩产层面，行业整体保持克制，这一点和市场预期有不小差异。此前市场认为需求的复苏必然带来新一轮产能军备竞赛，但经历了惨痛的教训之后，行业大部分参与者仍心有余悸，特别是锂电材料面对复苏的需求，报表端的扩产却反应冷淡，虽有不少公司宣称有宏伟的扩产计划，但从一季度各项指标（新增在建工程和购置固定资产的现金支出）来看相当克制——26Q1虽略有抬头，但整体可以判定为低水平上的试探性小幅增长。
而需求端来看，锂电储能超预期概率仍然较大（主要受益于总量和单位“带电量”双击，本报告有详细描述），特别是进入下半年景气度边际加强，同时我们做出重要判断——在2026年高基数的情况下，锂电行业可能在2027年仍然有可能保持25%左右增速（主要还是储能驱动），与锂电行业宣布扩产量（不同环节落在25%-40%之间）整体匹配，产能扩张落地情况仍待验证，从实业角度出发，我们建议实业继续保持当下状态，切勿盲目扩张重蹈覆辙。
估值上，板块整体估值落在2026年预期业绩的PE估值18-40倍之间，高估值的板块有：燃机、AIDC电力设备、燃气轮机、锂电隔膜和铜箔、光伏等；估值水位相对较低的有：锂电铝箔、正极、负极、电解液、碳酸锂、高压电网（国内）、大储等，低估值板块格外引起我们的关注，我们会用更大的精力去审视低估值板块是否存在定价错误。
投资建议：坚持供需第一，估值第二的核心价值观，在供需定价范式上估值优先，继续围绕缺电产业链，板块性看多锂电储能燃气轮机等，关注国产高压电力设备等低估值品种。
①特别是大储板块是一季度唯一行业继续通缩的板块，阶段性受到原材料涨价影响压制业绩，估值也被压制，但从二季度开始需要给予特别关注。
②预计户储板块、锂电及材料在二季度开始业绩同环比持续高增，估值水平普遍中等，也值得继续重点关注。
③在订单或边际变化定价的范式上，重点关注国产燃气轮机产业链、AIDC、钠电、欧洲海风等环节公司订单变化或成为直接催化。
④建议回避光伏和国内海风（主要观察政策变化）等估值较高但基本面难以支撑的板块。
